申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从201乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口20209至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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