5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xiàgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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