财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产(外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(j外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭ià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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