来源：高瑞东宏观(guān)笔记

　　核心观点

　　本周(zhōu)聚(jù)焦：

　　一季(jì)度，国内(nèi)经济回暖(nuǎn)主要缘(yuán)于疫(yì)后复苏红利驱(qū)动，表现(xiàn)为生产恢复推动出(chū)口(kǒu)形势好转(zhuǎn)，出行需(xū)求释放催(cuī)化下游(yóu)消(xiāo)费回暖。从(cóng)行业表现看，制造业(yè)从去年四季度的“量价齐跌”转向“量升(shēng)价跌”，企业或从主动(dòng)去(qù)库转向(xiàng)被动去库(kù)。从景气度边际表现看，下游消费制造(zào)>；中游(yóu)装备(bèi)制造(zào)>；上游(yóu)原材料加工(gōng)；服务业中，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但距(jù)离(lí)疫情前(qián)仍(réng)有一定差(chà)距。

　　向前(qián)看，考虑到疫后经济脉(mài)冲式修复(fù)放(fàng)缓、海外总需求回落预期(qī)逐步兑现，消费回暖和(hé)产业升级将成为推(tuī)动下一阶段国内经济复苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动一季(jì)度(dù)经济复苏(sū)的主(zhǔ)因(yīn)

　　从(cóng)一季(jì)度GDP表现看，制造(zào)业，交通运输(shū)、房地(dì)产等(děng)行业景气(qì)度明显提升，而建筑业景(jǐng)气度回落，与年初出口数据好转、服务(wù)消费快速恢(huī)复、房地产(chǎn)销(xiāo)售回(huí)暖而投(tóu)资疲弱的特点相一致。

　　从制造业内部来(lái)看，今年(nián)3月，制造业各行业景气度普遍回暖，多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌(diē)”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经济复苏初期，供给端修复好(hǎo)于(yú)需求(qiú)端，行业整体去(qù)库(kù)进程尚未结束。从行业景(jǐng)气度(dù)边际改善情况来看，下游消(xiāo)费制造(zào)>；；；中游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气(qì)度表现为高(gāo)位放缓。

　　下游消费制造行业中(zhōng)，与(yǔ)出行、地产后周期相关的酒饮(yǐn)料茶、纺织服装(zhuāng)、文(wén)教(jiào)娱、烟草、家具制造行业景气度(dù)较高，部分(fēn)行业(yè)表(biǎo)现为“量(liàng)价齐升”。

　　中(zhōng)游装备(bèi)制(zhì)造业行业景气(qì)度居(jū)中，表现为(wèi)“量升价跌”。从(cóng)“量”维度(dù)看，电气机械、专用设备(bèi)、运输设备>；；；汽车制造、金属(shǔ)制品>；；；通用(yòng)设备、电子(zi)设备。

　　上(shàng)游(yóu)原材料(liào)加工(gōng)行业景(jǐng)气度(dù)改(gǎi)善幅度最弱，由于行业库存水平偏高(gāo)，多数行业仍然受(shòu)到价格下(xià)跌的困扰，表(biǎo)现为“量升(shēng)价跌”。从(cóng)“量”维度看，有色金属(shǔ)>；；；黑色金属、非(fēi)金属(shǔ)矿物>；；；石(shí)油(yóu)石化(huà)行(xíng)业。

　　消费(fèi)回暖和产业升级或是推(tuī)动下一阶段经济复(fù)苏(sū)的主线(xiàn)

　　一季度，国内经济(jì)复苏主(zhǔ)要受益(yì)于疫后复苏红利驱动(dòng)。需求方面(miàn)，出行类(lèi)消费(fèi)快速(sù)复(fù)苏(sū)，前期积压的(de)购房、服务(wù)消(xiāo)费需求得(dé)以释放；供给方面(miàn)，国内复工复产加快推进，生产(chǎn)端快速恢(huī)复，是推动(dòng)年初出口数(shù)据好转的重要原因。

　　进入(rù)3月(yuè)，经(jīng)济(jì)复苏(sū)节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)，指向(xiàng)疫后复苏红利驱(qū)动边(biān)际转弱，随着(zhe)未来海外总(zǒng)需求(qiú)回落的预(yù)期逐步兑现，后续驱(qū)动(dòng)国内经济增长(zhǎng)的线索，大概(gài)率来自(zì)于消费回(huí)暖和产业(yè)升(shēng)级两条主线。

　　一是，一季度居民收入向(xiàng)上修复，消(xiāo)费倾向明显回升，已(yǐ)经高于(yú)2020-2022年疫情期间水平，同时(shí)信贷数据(jù)指向(xiàng)居民“去杠杆”势头缓(huǎn)和(hé)，未来(lái)消费回暖的确定性进(jìn)一(yī)步增强。预计(jì)交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)、娱(yú)乐等服(fú)务消费有望(wàng)持续修复，家电、家具、纺服等与(yǔ)出行(xíng)及地(dì)产后周期(qī)相关的(de)可(kě)选(xuǎn)消费(fèi)也有望进一步回暖。

　　二是，产业(yè)升(shēng)级路(lù)径驱动下(xià)，汽(qì)车(chē)和(hé)“新三(sān)样(yàng)”产品出口优势增强，有望维持出口韧性；随(suí)着下游消费稳步修复、二季度PPI同比触底回(huí)升，制造业企业(yè)盈利有望向上(shàng)修复，企业将从主(zhǔ)动(dòng)去库逐步(bù)转向被(bèi)动去库、主动补库，设备投资(zī)需求有(yǒu)望改善，推动中(zhōng)游装(zhuāng)备制造景(jǐng)气度维持高位。

　　风险(xiǎn)提示：国内经(jīng)济恢复力(lì)度不及预(yù)期；海外需求超预期回落。

　　一、节后消(xiāo)费降温，带(dài)动CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)

　　一、本周聚(jù)焦：疫后经济(jì)复苏有哪些(xiē)结构性特(tè)征(zhēng)？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是驱动一季度(dù)经济(jì)复苏的主因

　　一(yī)季(jì)度我国(guó)GDP总量实现超预(yù)期(qī)增长，指(zhǐ)向疫后复苏背景下(xià)，国内(nèi)经济企稳回(huí)升(shēng)。但不同于海外国(guó)家疫(yì)后复苏(sū)的规律，本轮国内(nèi)疫后(hòu)复(fù)苏发生在外需回(huí)落、国内经济(jì)转向(xiàng)高质量发展、居(jū)民前期“去(qù)杠杆”的(de)过程中，因此驱(qū)动(dòng)疫后经济(jì)复(fù)苏的力量(liàng)并(bìng)不均衡，行业分(fēn)化特征(zhēng)明(míng)显。因此，我(wǒ)们重点从(cóng)行业层(céng)面，观测当前各(gè)行业(yè)景气度水平。

　　从GDP不变价(jià)观测(cè)各行业表(biǎo)现来看，今年(nián)一季度制造(zào)业、交通运(yùn)输业、房地产业景气度明显提升，而建筑业景气度回落，与年初出(chū)口数据好转、服务消费快速恢复、房(fáng)地产销售回暖而(ér)投资疲(pí)弱的情(qíng)况相一致。

　　我们以(yǐ)2019年为基期计算各年份(fèn)的复(fù)合(hé)增速，观察各行业增(zēng)加值变(biàn)化(huà)。

　　今(jīn)年一季(jì)度第(dì)一产(chǎn)业增加值增速(sù)为(wèi)3.6％，低于(yú)去年四季(jì)度的4.9％，但仍高于(yú)2019年(nián)、2020年(nián)全年(nián)增速，与近年来加快建设(shè)农(nóng)业强国，推进农业农(nóng)村现代化的目标有(yǒu)关。

　　今年一季度第二产业(yè)增加(jiā)值增(zēng)速升至5.4％，高于去年四季度(dù)的4.4％。其(qí)中，制造(zào)业迎来较快复苏，增加值增速(sù)提升(shēng)至5.9％，高于去年四(sì)季(jì)度(dù)的4.7％，但低于2021年全年增速(sù)，与去(qù)年下半年之后外需转弱、居(jū)民(mín)商品消(xiāo)费(fèi)恢复偏慢(màn)有(yǒu)关(guān)。而(ér)建筑业景(jǐng)气度明显回落，增加值(zhí)增速回落至(zhì)1.9％，低于去年四季度的3.1％，主(zhǔ)要受房地(dì)产新开(kāi)工拖累。

　　今年一季度第三产业增(zēng)加(jiā)值增速小幅(fú)升至4.7％，略高于去(qù)年四季度(dù)的4.6％，但相较疫情前(qián)仍存在产(chǎn)出缺口。其中，受益于居民出(chū)行活动恢(huī)复，交通(tōng)运输(shū)、仓储和邮政(zhèng)业增加值增(zēng)速明显(xiǎn)提升(shēng)，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全(quán)年增速(sù)；住宿和餐饮业增(zēng)加值增速小(xiǎo)幅回升，尽管高于疫情三(sān)年来的平均增(zēng)速(sù)，但绝(jué)对水平(píng)不及2019年，指向供给水平恢复较(jiào)慢。而(ér)受益(yì)于新(xīn)房和二手房销售回暖，今年(nián)一季度(dù)房(fáng)地产(chǎn)业增加值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分化，中下游改善幅度好于上(shàng)游

　　对于行业景(jǐng)气度的观(guān)测，我们(men)采用量(liàng)（各行(xíng)业工业(yè)增加值(zhí)增速）与价格（各(gè)行业工业品价格(gé)增速）分别作为(wèi)供需的衡量指标。主要选取28个主要(yào)行(xíng)业自2019年以(yǐ)来的(de)月度数据，首(shǒu)先将各(gè)行业增(zēng)加值增速调整(zhěng)为以(yǐ)2019年为基期的复合(hé)增速，其次计算2019年-2023年3月，每月(yuè)的增加值(zhí)增速和PPI增(zēng)速的分位数(shù)水平(píng)，通过对比(bǐ)2022年12月(yuè)和2023年3月的分位(wèi)数水平，捕捉其边际(jì)变化。

　　今年3月，制造业(yè)各行业景气度出现普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌(diē)”转入“量升价跌”，指向经(jīng)济复苏初期(qī)，供给(gěi)端修(xiū)复好于需求端，行业整体去(qù)库进程尚未结束。从行业景气度边际(jì)改善情况来看，下游消费(fèi)制造>；；；中游(yóu)装(zhuāng)备制造>；；；上游原材(cái)料加工(gōng)，煤炭(tàn)行(xíng)业(yè)景气(qì)度(dù)呈现(xiàn)高位(wèi)放(fàng)缓情况。

　　下游消(xiāo)费制造行业中，与出行、地产后(hòu)周期相关的行业景气度(dù)最高，部分行业(yè)步(bù)入“量价齐升(shēng)”阶段。今年3月，与居民外出消费相(xiāng)关的，酒饮料茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱乐的量(liàng)价(jià)分位数水(shuǐ)平均处在(zài)高(gāo)景气度区间，烟(yān)草、家具(jù)制造行业(yè)也呈现“量价齐升”的(de)特(tè)征；食(shí)品制造景气度有所回落(luò)，农副加工行业表现为“量价齐跌”，食品制造行(xíng)业(yè)表现为“量升价跌”，二者价格下跌主(zhǔ)要与高库存(cún)水(shuǐ)平有关，今(jīn)年2月，库存(cún)同比均处在2016年以来90％以上分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平；而随着防(fáng)疫需求的(de)降温，医药制造业(yè)景气度有所回(huí)落，表现(xiàn)为“量跌(diē)价平”。

　　中游装备制(zhì)造业行业景(jǐng)气度居中，均表现为“量升价(jià)跌”。一(yī)方面与原(yuán)材料成本下跌有关(guān)，另一方面，也与(yǔ)年初外(wài)需(xū)表现好于内需(xū)，部分行(xíng)业仍在去(qù)库进程有关(guān)。其中，电气机(jī)械(xiè)、专用设备、运输设备工业(yè)增加值增(zēng)速改善幅度最(zuì)大，受益于国内产业升级、出口(kǒu)优势(shì)带来的韧(rèn)性驱动(dòng)；其(qí)次(cì)是汽车(chē)制造、金属(shǔ)制品(pǐn)，改善幅度最弱的是通用设(shè)备、电子设(shè)备，与房地产新开(kāi)工(gōng)强(qiáng)度较弱、消(xiāo)费电(diàn)子行业周期性走弱有(yǒu)关。

　　上游(yóu)原(yuán)材料加工行(xíng)业(yè)景气度改善幅度偏弱，由于行业库存水平(píng)偏高，多数行业仍受制于价格下(xià)跌的(de)困(kùn)扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。其中，有色金属行业生产端改(gǎi)善幅度最大，3月增加(jiā)值增速位于(yú)2019年以来(lái)70％分位数水平，但受全球大(dà)宗商品(pǐn)下行周(zhōu)期影响，价格依旧承压；随着年初(chū)建筑(zhù)业施工回暖，相关(guān)的黑色(sè)金属(shǔ)、非金属制(zhì)品景气度提(tí)升，但由(yóu)于库(kù)存水平偏高，价格仍处在下(xià)跌区间(jiān)，拖累整体(tǐ)盈利(lì)水平；石化链条行业生产水平(píng)普遍(biàn)回(huí)暖，但分位数水平(píng)仍处在50％以(yǐ)下的景气度偏低区间，今年(nián)由于能源危机(jī)缓解，产品价格相较去年(nián)同期也出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍处(chù)在高(gāo)位，但出现边(biān)际放缓，生产及价格(gé)水平同(tóng)步回落。这与去年以来(lái)行业产能持续扩张有(yǒu)关，今(jīn)年2月，煤炭开采产(chǎn)成品库存(cún)同比(bǐ)处在2016年以来94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消费回暖和产(chǎn)业升级或是推动下一阶段经济复苏的(de)主线

　　一(yī)季(jì)度(dù)，国内经(jīng)济复苏主要(yào)受益于(yú)疫后复苏红(hóng)利。一方面，消费场景恢复(fù)后(hòu)，出行类消费快速(sù)复苏(sū)，前期积压的(de)购房、服(fú)务性需求得以(yǐ)释放；另一(yī)方面，国内复工复产加快推进，保证供给(gěi)端的(de)快(kuài)速恢复，是(shì)推动年初出口数据好转的重要(yào)原因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏(zòu)有所放缓，指向疫(yì)后红(hóng)利释放效果转弱，随着未来海外(wài)总需求回落(luò)的预期逐步兑现(xiàn)，后(hòu)续(xù)驱动国内经济增长的(de)线索，大(dà)概率(lǜ)来(lái)自于消费回暖和产业升级两条主线。

　　一是，随(suí)着居民收(shōu)入(rù)提升和消费意愿改善，未来(lái)消费回暖(nuǎn)的(de)确定性进一(yī)步(bù)增强，交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮、娱(yú)乐等服(fú)务(wù)消费，以(yǐ)及家电、家(jiā)具、纺服等可选消费(fèi)景气度均有(yǒu)望(wàng)提升。

　　从一季度居民收入和(hé)消(xiāo)费数据看(kàn)，居民(mín)收入增(zēng)速提升，消费倾向开始回(huí)升，已经(jīng)高于(yú)2020-2022年，但尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前(qián)水平。以(yǐ)2019年为基期的(de)复合增(zēng)速看，今年(nián)一季度，全国居民人均可支配收入增速提(tí)升(shēng)至6.4％，高于去年四季度(dù)的5.6％，居(jū)民人均消费(fèi)支(zhī)出增速提升至5.0％，高于去年四(sì)季度的3.0％。一季度(dù)居(jū)民平(píng)均消费倾(qīng)向为62.0％，已经高于2020-2022年同(tóng)期(qī)均值(zhí)60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定差距。未(wèi)来随着服务(wù)业恢复持续(xù)向好(hǎo)，有望带动相关(guān)就业(yè)岗位(wèi)加(jiā)快恢复(fù)，进一步提振居民消费意(yì)愿(yuàn)。

　　从(cóng)居民存(cún)贷款数(shù)据看，居民储蓄(xù)意愿有所减弱，消费(fèi)和投(tóu)资(zī)信心正在筑底。今年(nián)以(yǐ)来，居(jū)民储蓄意(yì)愿有所减弱，“去杠杆”势(shì)头(tóu)缓和。从存款数据看，3月居(jū)民新增存(cún)款同(tóng)比(bǐ)增(zēng)量降至2051亿(yì)元，低于1-2月9375亿元的同比增量均值，也(yě)低于2022年6617亿元的月均(jūn)同(tóng)比增量。从(cóng)贷(dài)款(kuǎn)数据(jù)看，3月居民部门新增净融资同比多增4859亿元，其中，短期信贷同比多增2246亿(yì)元，中长期(qī)信贷同(tóng)比(bǐ)多(duō)增2613亿元。居民部门新增净融资连(lián)续2个月维持(chí)同比扩张，指向居民预期(qī)可(kě)能(néng)正在筑底，“去杠杆(gān)”势头开始放缓。今年第一季度(dù)城镇储户问卷(juǎn)调(diào)查结果显示(shì)，倾向于“更(gèng)多储蓄”的(de)居民占58.0％，比(bǐ)上季度减少(shǎo)3.8个百分点；倾(qīng)向于“更多消费”和(hé)“更多投资”的居民(mín)分别占23.2％和18.8％，均分别高于上(shàng)季度的22.8％、15.5％，同样也(yě)指(zhǐ)向居民储蓄意愿降低、消费和投资意愿提升。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新(xīn)三样”产说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思品(pǐn)出(chū)口优势增强，以及(jí)相关行业设备投资更新(xīn)，有望(wàng)推动(dòng)中游(yóu)装备(bèi)制造景(jǐng)气度维持高位。

　　一方面(miàn)，今年一季度国内出口数据(jù)回暖，除与(yǔ)欧(ōu)美供需缺(quē)口短期(qī)走(zǒu)阔、国内复工复(fù)产加快推进(jìn)外，也(yě)受益于RCEP政(zhèng)策红利持续释放(fàng)，以及汽(qì)车和“新三样”产品出口优势增强。今年在(zài)海外总需求(qiú)回(huí)落(luò)背景下，我国与(yǔ)RCEP国家贸易(yì)往来加强(qiáng)、以(yǐ)及(jí)新能源产(chǎn)品优势强化，有望维(wéi)持装备制造(zào)领域出口韧性。

　　另(lìng)一(yī)方面，企业盈(yíng)利(lì)下滑和库存(cún)高位，对制造业投资扩产造成(chéng)一(yī)定(dìng)压力。但随(suí)着(zhe)下游消费稳步(bù)修复、二季度PPI同比触底回升(shēng)，制(zhì)造业企业盈(yíng)利有(yǒu)望向上修复。目前看，电气机械(xiè)等装备制造业去库进程已进入下半(bàn)场，今(jīn)年1-2月专用设备、通用设备(bèi)产成品库(kù)存(cún)增速呈现触底反弹。随着(zhe)需求回暖、盈利修(xiū)复，企业将从主动去库逐(zhú)步转向(xiàng)被动(dòng)去库、主动补(bǔ)库(kù)，设备投资需求(qiú)将(jiāng)随(suí)之提(tí)升。

　　二、海(hǎi)外(wài)观(guān)察

　　2.1金融与流动(dòng)性(xìng)数据：各国(guó)国债收益率多数上行

　　美(měi)国10年期国债收益率(lǜ)上行。本周（截至4月21日(rì)）美国10年期(qī)国债(zhài)收益(yì)率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀预期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较(jiào)上周末上升(shēng)7BP。法(fǎ)国10年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益率较上(shàng)周末上(shàng)行5BP至2.99％，德国10年期国债收益率较上(shàng)周(zhōu)末上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国债收(shōu)益率(lǜ)较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国(guó)10年期国债收益率较上周末上行(xíng)20BP 至3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美国(guó)10y-2y国债收益率利差收窄(zhǎi)。本(běn)周美国(guó)10年期和2年期国债期限(xiàn)利(lì)差为-0.60％，较(jiào)上(shàng)周下(xià)行4BP。美国AAA级企业期(qī)权调整利差较上周末(mò)持平为(wèi)0.55％，美国高(gāo)收益债期权调整利差较上周末上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球(qiú)股(gǔ)市涨跌分化，大宗(zōng)商品价格(gé)普跌

　　全球股市涨跌分化(huà)。本周（4月17日至4月(yuè)21日），欧洲股市(shì)普涨(zhǎng)，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普500、道琼斯工业指数(shù)、纳斯达克(kè)指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新(xīn)西兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普200、韩国综(zōng)合指(zhǐ)数、上证(zhèng)指数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中(zhōng)，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其(qí)余大宗商品价格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧加息步伐或(huò)将继续

　　4月19日，美联储褐(hè)皮书公布，显示近(jìn)几周(zhōu)美国(guó)经济增长陷(xiàn)入停滞，通胀和招聘(pìn)活动(dòng)放缓(huǎn)，信(xìn)贷渠道变(biàn)窄(zhǎi)。褐皮书称，最近几周美国(guó)总(zǒng)体经济活动(dòng)几乎没有变化，几个辖区指出在不(bù)确定性增加和(hé)对流动性的担忧加剧之(zhī)际，银行(xíng)收紧了贷(dài)款标准。近期美国(guó)总(zǒng)体物价水平温和上升(shēng)，但价格上涨速度或(huò)有(yǒu)所放缓。

　　美联储官员表(biǎo)示为应对高通胀，加(jiā)息步伐(fá)或将继续。4月21日，美联储哈克称，需要进(jìn)一步收紧政(zhèng)策来应对高通胀，加息结束后(hòu)美联储将需要在(zài)一段时间内维持利率稳(wěn)定(dìng)。同日美联储(chǔ)梅斯(sī)特表示(shì)，预计今年货(huò)币政策将需要进一步进入限制(zhì)性区域，终端利率或将高于5％，具体取(qǔ)决于经(jīng)济(jì)和金融形势的发展(zhǎn)。

　　欧洲央行货币政(zhèng)策会议纪要公(gōng)布，绝大多数委员同意将利率(lǜ)上调(diào)50个基点。4月20日(rì)公布的欧洲(zhōu)央行会议纪要显示，货币政策(cè)在降低通胀方面仍有一段路要(yào)走，一(yī)些委员(yuán)认为整体而(ér)言通胀风险倾向(xiàng)于(yú)上行(xíng)。金(jīn)融(róng)市(shì)场紧张局势被视为经济和通胀(zhàng)前(qián)景重(zhòng)大不(bù)确定性(xìng)的来(lái)源。然而除非形势显著(zhù)恶化，否则(zé)金融市场(chǎng)的紧张局势不太可能从(cóng)根本上改变(biàn)欧洲央行管理委员会对通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景的评估。

　　2.4 海(hǎi)外政策(cè)：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地；美财长耶伦(lún)强调美国“国家安全(quán)”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理(lǐ)事会和(hé)欧(ōu)洲议会(huì)通过了一项临时政治协议，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最(zuì)终版本达成一致。法案(àn)目标是到(dào)2030年，欧盟拟动用430亿欧(ōu)元资金提(tí)振半(bàn)导体行业，以将欧盟(méng)占全(quán)球半导体制造市场的(de)份(fèn)额(é)从10％提升至至(zhì)少20％；大幅提升(shēng)芯(xīn)片制造工(gōng)艺，建立欧(ōu)盟的半(bàn)导体(tǐ)供(gōng)应链(liàn)，并与美国和亚洲同行竞争(zhēng)。

　　4月20日，美国(guó)众议(yì)院议(yì)长麦卡锡表示，正在推出一份债(zhài)务上限相关(guān)立(lì)法措施。白(bái)宫(gōng)需(xū)要开始就债务上限进(jìn)行(xíng)谈判；众议院共和党希望提高债务上限并削减支出；正在推出(chū)一份债务上限相关立法(fǎ)措施；债务法(fǎ)案将设法收回未使用(yòng)的防(fáng)疫资(zī)金(jīn)用于日(rì)常开支；法案将减少对(duì)国(guó)税局(jú)的拨款，并结(jié)束绿色(sè)产业补贴措施。

　　4月(yuè)20日(rì)，美(měi)国财政(zhèng)部长耶(yé)伦就中美关(guān)系发表(biǎo)讲话，表(biǎo)明美国(guó)无意与中(zhōng)国(guó)脱钩，但未来仍(réng)将强调“国家安(ān)全”。耶伦(lún)宣称，任何与中国脱(tuō)钩的努力都将(jiāng)是“灾难性的(de)”，美国寻(xún)求与中国建立“建设(shè)性和公平的(de)经(jīng)济(jì)关系”。但“当美国利(lì)益受(shòu)到威(wēi)胁(xié)时”，美国将坚定地捍卫国(guó)家安全，即使以牺牲中美(měi)关系为(wèi)代价。在国际关(guān)系中，耶伦表示美中(zhōng)两(liǎng)国有(yǒu)必要“坦诚(chéng)讨论棘(jí)手问题”，比(bǐ)如帮助面临债务问题的新兴市场和(hé)发展中国家等。

　　三、国内观察(chá)

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油(yóu)价格环比(bǐ)上涨，环比由负转正。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，WTI原油(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨10.06％，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的-4.54％转正(zhèng)为本月的10.06％，最新(xīn)月度均价为80.75美(měi)元/桶。布(bù)伦特原油价(jià)格环比上涨7.14％，环比(bǐ)由负(fù)转正，由上月的(de)-5.18％转正为本(běn)月的7.14％，最(zuì)新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价(jià)环(huán)比上涨，铜、铝库存同比下降。2023年4月(yuè)以来，铜价环(huán)比上涨0.86％，环比(bǐ)由负转正，由上月的-1.33％转正为(wèi)本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对(duì)上月扩大44.13个(gè)百分点。铝(lǚ)价环比(bǐ)上涨2.25％，环(huán)比由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下降10.57％，降幅缩(suō)窄(zhǎi)15.36个百分(fēn)点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格指数环比上升(shēng)，螺纹钢价格环(huán)比下(xià)跌，库存(cún)同比下降

　　水泥价(jià)格指数(shù)环比上升。4月以(yǐ)来，全国水泥价格指数环比上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩小0.92个百分点(diǎn)。华北、东北、华东、中南、西北(běi)以及(jí)西南各区(qū)价格(gé)指数环(huán)比分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价格(gé)环比(bǐ)下(xià)跌，库(kù)存同比(bǐ)下降，钢坯库存同比上(shàng)涨。2023年4月以来，螺(luó)纹钢价格环比由正转负，环(huán)比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺(luó)纹(wén)钢(gāng)库存同(tóng)比下降(jiàng)15.42％，跌幅相对上月缩窄3.26个(gè)百分点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小(xiǎo)157.85个(gè)百分点。

　　3.3下游(yóu)：商(shāng)品房(fáng)成交面(miàn)积增幅缩窄(zhǎi)，猪价菜价下跌(diē)，水果价格上涨

　　商(shāng)品房成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积增幅(fú)缩窄(zhǎi)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，商品(pǐn)房成交面(miàn)积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比(bǐ)分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度(dù)分别为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个(gè)百分点。

　　土(tǔ)地成交面积跌幅(fú)收窄。2023年(nián)4月以来，百城土地供应面积(jī)同比增速(sù)为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同(tóng)比增(zēng)速为-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成(chéng)交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价(jià)格下跌，水果价格上涨。2023年(nián)4月以来(lái)，猪肉价格(gé)环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤(jīn)，跌(diē)幅相对(duì)上月扩大(dà)2.6个百分点。蔬菜价格环比下跌8.22％至(zhì)4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个(gè)百分点。水(shuǐ)果价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.14％至7.89元(yuán)/公斤，增幅(fú)缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销量增(zēng)幅(fú)扩大。4月以来，乘用车日均零(líng)售(shòu)销量同比(bǐ)增加17.39％，增(zēng)幅扩大16.26个百分点。批(pī)发销(xiāo)量同比增(zēng)加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货(huò)币市场利率趋(qū)势(shì)分化，国债(zhài)利率普(pǔ)遍下行(xíng)

　　货币市场(chǎng)利(lì)率趋势分化，国(guó)债利率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月(yuè)末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月(yuè)末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较(jiào)上月末下行12bp至2.27％。一(yī)年期国债(zhài)利率较上月末下行8bp至2.19％。十年期(qī)国债利(lì)率较上月末下(xià)行(xíng)2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较(jiào)上月(yuè)末(mò)下(xià)行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月(yuè)末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强(qiáng)调提(tí)振(zhèn)消费持续回(huí)升的动(dòng)力；国资委强(qiáng)调(diào)着力发展战(zhàn)略性(xìng)新兴产业

　　4月19日，国家发展改(gǎi)革委举行(xíng)4月份新闻发布会，强(qiáng)调要提振消费(fèi)持续回(huí)升(shēng)的动力(lì)。接(jiē)下来将重点做(zuò)好四方面(miàn)工作：一是，研究起草关于恢(huī)复和扩大(dà)消费的政策文件，围绕大宗消费、服(fú)务(wù)消费、农村消费等(děng)重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)；二是，下大力气稳定汽车消费，大力推(tuī)动新(xīn)能源汽(qì)车下乡；三是，会(huì)同有关(guān)方面优化就业、收入(rù)分配和消(xiāo)费全链(liàn)条良性循环促进机(jī)制；四是，研究制定(dìng)关于营造放(fàng)心消费(fèi)环境的政(zhèng)策(cè)文件。

　　4月19日，国资委党委召开(kāi)扩大(dà)会议，强(qiáng)调推动国(guó)资(zī)央企着力发展实(shí)体经济特别是战略性新兴产业。会(huì)议认为，要更好推动(dòng)国资央企在中国式现代(dài)化新征程中走在前(qián)列，着力提升科技自立自(zì)强水平，提(tí)升自(zì)主创新(xīn)能力；着力发(fā)展实体经济特别是战略性新兴产(chǎn)业(yè)，加(jiā)快推进现(xiàn)代(dài)化(huà)产业体系建设；抓好新(xīn)一(yī)轮国企改革深化提升(shēng)行(xíng)动组织实施，高(gāo)水平(píng)参与共建(jiàn)“一带一(yī)路”。

　　4月(yuè)20日，工信部举办发布会介绍一季度(dù)工业和信息化发展状况，表示下一步将制定(dìng)实(shí)施重点行业稳增(zēng)长的(de)工作方案。一是营(yíng)造良好产业发展环境，落实落细稳增长政策举措，抓实抓细部省协作、部门协同(tóng)；二是推(tuī)动出口保稳(wěn)提质，加大对制造业(yè)外贸(mào)企业的支(zhī)持(chí)力(lì)度(dù)，配合(hé)有关(guān)部门落实好(hǎo)稳外贸政策(cè)举措；三是促进内需(xū)加(jiā)快恢(huī)复，以高质量供(gōng)给促进(jìn)消费；四是持续增强发展动(dòng)能，加快(kuài)战略性新兴产业的创新发(fā)展。

　　四(sì)、财经日历(lì)

　　五、风险提示(shì)

　　国内经济恢复力度不及预期；海外需(xū)求超预期回落。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思