昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的(de)话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球储备货(huò)币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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