金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一(yī)季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费的转化(huà)受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经(jīng)济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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