来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的)营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的>

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明扩大(dà)需(xū)求是(shì)未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。