财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销大(dà)江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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