公募基(jī)金(jīn)交易(yì)结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据(jù)业(yè)内人士(shì)透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注(zhù)研(yán)究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早(zǎo)出(chū)现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算(suàn)，在(zài)这种模(mó)式下，资金(jīn)存放(fàng)在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具(jù)磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子体来看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式(shì)进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成(chéng)，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了(le)托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了(le)券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效(xiào)率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式(shì)将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易(yì)结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通(tōng)过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结模式下(xià)资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨(bō)时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资(zī)金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确(què)立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部(bù)对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业(yè)务(wù)操作(zuò)上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人士表示(shì)，这(zhè)类业务具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而(ér)言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公(gōng)司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端(duān)验(yàn)资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系(xì)统改动较(jiào)大(dà)，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现的模(mó)式来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募(mù)基金结算的主流模(mó)式(shì)。这(zhè)一(yī)模(mó)式是，基(jī)金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易(yì)席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年(nián)启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初(chū)由(yóu)试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和基金公司的(de)合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子是小公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券(quàn)公司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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