国(guó)内“五一(yī)”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023guó)第一共和银行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联(lián)储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来(lái)越多的问题(tí)。美(měi)联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查(chá)员(yuán)未能充分(fēn)认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的规(guī)模(mó)扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的(de)确发现了(le)风险，却没有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部(bù)分(fēn)源于(yú)，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不(bù)够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括压力测(cè)试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动(dòng)性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强(qiáng)化适用的(de)标准(zhǔn)，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单(dān)边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023)国(guó)短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一(yī)天，美国商务(wù)部公布(bù)的一季(jì)度美国宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下(xià)滑(huá)，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个(gè)人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联(lián)储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压(yā)力已经(jīng)持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)的(de)会后发言(yán)两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银(yín)行业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述。特别(bié)是(shì)如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储会议需要(yào)关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断(duàn)，到(dào)底是(shì)短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半(bàn)年(nián)将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)美联(lián)储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为(wèi)充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明(míng)以及(jí)鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未(wèi)来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期出(chū)现(xiàn)一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素(sù)方面，美联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货(huò)币政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议(yì)落地后的(de)一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多(duō)数(shù)据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期的(de)修(xiū)正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元(yuán)结算(suàn)体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得了越来(lái)越多(duō)的金(jīn)融(róng)溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪(xù)对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计(jì)在(zài)高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出(chū)现巨(jù)幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一关键时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来(lái)更加明确(què)的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联(lián)储议息(xī)会议(yì)给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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