本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息(xī)在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中国股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国滞10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适胀隐忧未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为(wèi)财情(qíng)的(de)美(měi)联(lián)储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动(dòng)性折价(jià)效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净率等(děng)指标(biāo)看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让(ràng)其成(chéng)为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年份分别(bié)为18次(cì)和(hé)17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月(yuè)和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指(zhǐ)4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情(qíng)能(néng)否再(zài)现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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