金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大(dà)部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的(de)一(yī)个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速(sù)成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消(xiāo)费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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