上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司(三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思sī)股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则(zé)制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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