私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗飞机吗28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引(限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗yǐn)》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确(què)私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交易(yì)原(yuán)则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不同(tóng)规(guī)模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业(yè)的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的(de)套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符(fú)合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发(fā)生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应当(dāng)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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