调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对(duì)于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时(sh洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤í)我们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济可(kě)能(néng)衰退(tuì)的背景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原(yuán)油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏(fá)力(lì)。

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