射(shè)频(pín)芯片领域面(miàn)临变(biàn)局，下游(yóu)市(shì)场增速(sù)放缓叠加进(jìn)入竞争红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂(chǎng)商慧智微(wēi)正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在(zài)一(yī)级市场受到资本(běn)热捧。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年(nián)末开(kāi)始进入(rù)融资快车(chē)道，先后引(yǐn)入(rù)了华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金(jīn)沙江创投等一系列外部机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投为持股达(dá)5％以上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧(huì)智微(wēi)产(chǎn)品结构相(xiāng)似的唯捷创芯(xīn)，上(shàng)市(shì)首日也走出了破发(fā)的行情，该公司(sī)股价(jià)于去年下(xià)半年触底回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领(lǐng)域(yù)正面临变局(jú)。目前，正射频(pín)需求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等因素影响，预计(jì)到(dào)2028年射频前端市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射(shè)频芯片(piàn)巨头，近年来也(yě)在响应市场(chǎng)变化谋求射频(pín)芯片业务以外(wài)的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报》记者注(zhù)意(yì)到(dào)，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金(jīn)二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资(zī)料显示，慧智(zhì)微成(chéng)立于(yú)2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片及模组的研(yán)发、设计和销售，下游应(yīng)用领域主要包括(kuò)智能手(shǒu)机以及(jí)物联(lián)网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及(jí)移远通信等无(wú)线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司(sī)分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司当(dāng)前仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损(sǔn)额(é)分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏(kuī)损持续的原(yuán)因，慧(huì)智微在(zài)招(zhāo)股(gǔ)文件(jiàn)中称，是由(yóu)于持(chí)续进行高额研发投入；下游客户集(jí)中且具(jù)有(yǒu)产品验证周期，尚未形(xíng)成(chéng)规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去库(kù)存(cún)周期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，公司(sī)产品毛利(lì)空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方(fāng)面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三(sān)年(nián)公司(sī)的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业(yè)头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及(jí)和(hé)慧智微产品(pǐn)结(jié)构更接近(jìn)的(de)唯捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造(zào)血(xuè)能力不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下(xià)，慧(huì)智微开启了(le)对外融资之路。公开信息(xī)显示，公司(sī)于2018年末开始(shǐ)进入融资快车(chē)道(dào)，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三轮(lún)融资(zī)，众多知(zhī)名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这(zhè)一阶段对慧智微进(jìn)入(rù)了慧智微(wēi)的(de)股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的(de)外部(bù)机构股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示(shì)，从当前的股价(jià)情况看，大基金(jīn)二期在投(tóu)资慧智微的(de)近两年时间里，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而较大基(jī)金二期晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本(běn)增(zēng)至(zhì)13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，公司目前有超过(guò)接近67％的收入来自于手机(jī)领域。当(dāng)前，智(zhì)能手(shǒu)机出货量的大幅下降，已经对慧智微的(de)业绩造成(chéng)了冲击，而(ér)市场对智能手机未(wèi)来(lái)增速持(chí)续放(fàng)缓(huǎn)的预期(qī)，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做(zuò)出了(le)重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频(pín)前端的(de)市场为190亿美(měi)元以上，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频(pín)前端市场规模与(yǔ)2021年的(de)市(shì)场相(xiāng)差无几。而(ér)接下来，由于智(zhì)能手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频(pín)前(qián)端的市场年复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿美元。

　　与慧(huì)智微有(yǒu)着相似(shì)产品结构，同样在(zài)IPO前获(huò)豪华股东突击入股的射频(pín)龙头唯(wéi)捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，在去年4月科创(chuàng)板上市时，也遭遇了(le)破发(fā)的行(xíng)情，上市(shì)首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每(měi)股(gǔ)的价格后止跌回升(shēng)，但(dàn)截至花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了今日收(shōu)盘，唯捷创(chuàng)芯股(gǔ)价仍低(dī)于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家射(shè)频芯片领域(yù)的巨头厂(chǎng)商都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的(de)业(yè)务领域。以Qorvo为例，除(chú)了(le)原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联(lián)网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞争格(gé)局(jú)，由(yóu)于(yú)入局者众，且产品仍集中在(zài)中低端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再(zài)卷价格，进(jìn)一步压低了自(zì)身的利润(rùn)空间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微(wēi)电子创始人钟(zhōng)林此(cǐ)前曾表示，国(guó)产射(sh花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了è)频前端(duān)芯片(piàn)杀价(jià)已经无底线，而预计(jì)未来每个射频细分赛(sài)道还会有更多竞争者进入(rù)，往后三年射频芯(xīn)片厂商将面临(lín)更大的生存和(hé)竞争(zhēng)压力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场对(duì)射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂商的关注亦有所下(xià)降，截(jié)至目前，今年共有9家(jiā)射(shè)频(pín)芯片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近(jìn)50家，且投资机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基金(jīn)、深创投等花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了(děng)知名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招(zhāo)股(gǔ)书中表示(shì)，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总(zǒng)部基(jī)地及上海和(hé)广州研发中心建(jiàn)设(shè)以(yǐ)及补(bǔ)充流动(dòng)资(zī)金。具体战略规(guī)划方(fāng)面(miàn)，其表(biǎo)示将巩固在(zài)5G射频前端(duān)领域取得的市场地位，增加头(tóu)部客(kè)户(hù)的市场份额；技术上跟进射频(pín)前端技术迭(dié)代，优化可(kě)重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系(xì)列。

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