上市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng京j属于北京哪个区的车)理期，引发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后京j属于北京哪个区的车(hòu)，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求京j属于北京哪个区的车，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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