国(guó)内“五一”假期(qī)来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议(yì)，市(shì)场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的(de)希望在(zài)变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银(yín)行股价(jià)在(zài)接下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员正在与其他(tā)银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么(me)不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没(méi)有(yǒu)采取足(zú)够的措(cuò)施(shī)，保证该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标却显示(shì)，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资(zī)产超过千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括压(yā)力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财(cái)务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流(liú)动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在成(chéng)本分担的基(jī)础上(shàng)提供(gōng)给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外(wài)宣(xuān)布(bù)，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)的(de)居高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨(chén)向期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据显示出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但(dàn)韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本(běn)不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险的(de)把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点(diǎn)阵(zhèn)图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调(diào)整变化(huà)情况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的(de)观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美(měi)联储会议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美联储对(duì)于(yú)目前金融以及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预(yù)期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易(yì)依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外(wài)下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美(měi)联储货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美(měi)联储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述(shù)的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实际利(lì)率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认(rèn)为目(mù)前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来(lái)的(de)避(bì)险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位带(dài)来的加(jiā)息预(yù)测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出(chū)现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预计美(měi)联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美(měi)联储会议这一关键时(shí)间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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