核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股一个男的长期不碰他老婆是什么原因息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资(zī一个男的长期不碰他老婆是什么原因)产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57一个男的长期不碰他老婆是什么原因，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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