5月(yuè)13日，年内首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布公告称(chēng)，其累计(jì)有效认购申请份额总额(é)超(chāo)过(guò)20亿份发行(xíng)上限，将启(qǐ)动比例配售。这则小公告体现出市场对这一“中特估”主(zhǔ)题的(de)追捧力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关注(zhù)度非常高(gāo)，5月15日首(shǒu)批3只央企(qǐ)回(huí)报ETF发行，更成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化(huà)剂。实际上，早在去年底及今年一(yī)季度(dù)，一些基金经理开(kāi)始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪面(miàn)、估值方式等问(wèn)题成为市场关注(zhù)焦点，中国基金(jīn)报采访多位投研人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点问(wèn)题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对(duì)“中特估”主(zhǔ)题积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售(shòu)”情(qíng)况，今(jīn)年场内多只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只(zhǐ)一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续(xù)有(yǒu)多只国央企主题基(jī)金发(fā)行，市场对此(cǐ)充满期待(dài)，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后(hòu)续跟踪央企科(kē)技引领、央企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发(fā)行(xíng)，更有扎(zhā)堆上报的(de)央国企基金在排队入市。

　　这些或(huò)成为(wèi)这一波“中特(tè)估”行情的催(cuī)化(huà)剂(jì)。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基(jī)金经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上是构一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力成催化因素的，近期银行股大涨(zhǎng)的一个(gè)催化因(yīn)素就是积(jī)极推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发(fā)行，和诸多(duō)主题(tí)基金的(de)申报发行，我认为确实会(huì)成为引爆行情的催化剂，基(jī)本面、资(zī)金面、政策面都(dōu)在向好，下半年，中特(tè)估(gū)有(yǒu)可能独领风骚。”万家(jiā)基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金(jīn)指数与量(liàng)化(huà)投资(zī)部(bù)基金(jīn)经(jīng)理杨振建就表示(shì)，近期密集(jí)申报的国(guó)央(yāng)企(qǐ)主题基金主要涉及“股东回报”、“科技引领(lǐng)”、“现代(dài)能(néng)源”几大(dà)主(zhǔ)题，这样的布局可以更好(hǎo)支持央国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)成为行(xíng)情进一步上涨(zhǎng)的(de)催化(huà)剂。去年以来公募基金发行(xíng)整(zhěng)体平淡，近(jìn)期多只国(guó)央(yāng)企主题基金申报和发行，行情火热下将(jiāng)为市场(chǎng)带来增量资金，有望(wàng)推动(dòng)进(jìn)一(yī)步上(shàng)涨。”杨振建进一步(bù)表示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅认为，公募(mù)基金积极布局央国企主题基金(jīn)，一方面是因(yīn)为(wèi)新(xīn)一轮深化(huà)国(guó)企改革的(de)大幕将拉(lā)开，叠加“中特估(gū)”概(gài)念，央国企上市(shì)公司的投资价值凸显，该主题的基金(jīn)将为投资者提供更(gèng)丰富的工具(jù)以参与到央国企投资。另一方面是落实公募基金(jīn)行业高质量发展的(de)要求，引导更多资金参与央(yāng)国企(qǐ)改革(gé)，更好发挥公募基金服务资(zī)本市场改革(gé)、服务实体经济(jì)和国家战略(lüè)的作用。

　　王(wáng)帅表示，未(wèi)来(lái)央(yāng)企ETF的发(fā)行将为央企相关(guān)标的和(hé)板块带来增量资(zī)金，提升交易活跃度，有望成(chéng)为(wèi)中特估(gū)行情的催化剂。

　　存量(liàng)市场(chǎng)中(zhōng)变赛道

　　积极调(diào)仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中特估和人(rén)工智能(néng)成为两大一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力明显的(de)主线，而新能源等前期(qī)热门赛道股冷却，在此背(bèi)景下，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理章(zhāng)恒直言(yán)，自己目前重点关注三大行业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工，这三(sān)大行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要是央企(qǐ)或地方国资所在的行业，民营企业占比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先是基(jī)于行业本身(shēn)基本面(miàn)在(zài)今年(nián)会有(yǒu)重大的向(xiàng)上变化的(de)机会，比如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益(yì)于(yú)今年市(shì)场成(chéng)交量的放(fàng)大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着国有企业(yè)改革的推进，大(dà)概率这些企业会进(jìn)入一个提质增效、释(shì)放业绩(jì)的(de)过程(chéng)。”章恒表示，中特估(gū)是过去(qù)5年10年(nián)改革的成(chéng)果，是非常基本(běn)面的，和他过去1至2年研究投(tóu)资思路(lù)也(yě)非(fēi)常吻合，为在下半(bàn)年抓住这波中特估(gū)的投资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中特估的(de)投资机会，判断中(zhōng)特估的(de)机会未(wèi)来三年分两个阶段。”融通(tōng)红利机(jī)会基(jī)金经理何(hé)龙(lóng)表示，第一阶段(duàn)也就是今年以数字经济和“一带一路”的主题(tí)普涨性(xìng)机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高(gāo)的品种，将会迎来普涨性(xìng)的机会。第二阶(jiē)段是未来两年，在主题性机会消散以后(hòu)，基于顶层设计对国央经营管理价值导向变化(huà)，我们判断经营(yíng)成果随(suí)之改变是一个慢变量(liàng)，会在(zài)未来两(liǎng)年体(tǐ)现在每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司(sī)经(jīng)营层面可能发生显著(zhù)正向变化的个股提前进行布(bù)局，比(bǐ)如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在行(xíng)动。国金证券研究所数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，偏股(gǔ)主动型基金2022年(nián)年(nián)报前十(shí)大重仓股股票(piào)池中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持仓中，“中特估(gū)”概念占偏(piān)股主动型基(jī)金持有股票(piào)市值比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动(dòng)型基(jī)金的(de)持仓中，占比(bǐ)明显提高。上述数据显示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及(jí)2023年一季报十大重仓股(gǔ)的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主(zhǔ)动(dòng)加仓“中特估”概(gài)念股的市值占2022年末股(gǔ)票总市(shì)值比例，一季度(dù)超过30％的偏(piān)股(gǔ)主动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念(niàn)股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数据统计(jì)也(yě)显示，一季度主动偏股(gǔ)型公募基金对港(gǎng)股央国企的持(chí)股市(shì)值比重达到2019年以来(lái)的新高(gāo)，港(gǎng)股央(yāng)国企持股(gǔ)总(zǒng)市值占港股持股总市值(zhí)的(de)比重(zhòng)由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门的股(gǔ)票库(kù)

　　可以说中国特色估值体系(xì)，正深(shēn)刻影响基金公司的投研，落(luò)实到(dào)日常的投研流程和实践之(zhī)中，不(bù)少基(jī)金公司在加大投研力量，更有专门(mén)构建国央企股票库。

　　融通红利机会(huì)基金经理何(hé)龙就介绍(shào)，一方面，从顶(dǐng)层设(shè)计改变(biàn)研(yán)究(jiū)员过去对国央企(qǐ)的固定思(sī)维，需(xū)要(yào)实地考(kǎo)察(chá)国央企(qǐ)，并且需要利用当前国央企愿意(yì)交流的契机，多花精力(lì)去进行跟(gēn)踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通(tōng)基金(jīn)在(zài)行动(dòng)上，要求研究(jiū)员将自己所覆盖(gài)行业的(de)所有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察(chá)其实地调(diào)研的(de)的成果，了解国(guó)央企经(jīng)营思路和财务导(dǎo)向的变化，结合行(xíng)业趋势(shì)和特(tè)征，寻找(zhǎo)价值洼(wā)地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也谈(tán)到“认(rèn)识”上(shàng)的重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对“中特估”有了(le)更(gèng)深(shēn)刻(kè)的认识：首先要认识市场体(tǐ)制(zhì)机制(zhì)、行(xíng)业产业结构(gòu)、主体(tǐ)持续发展能力等(děng)方面(miàn)所体现的(de)鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特估”应该(gāi)是(shì)在(zài)此基(jī)础上构建的具有时(shí)代特征和(hé)中国特色、符合国家战(zhàn)略导(dǎo)向的估值(zhí)体系，而不(bù)是简(jiǎn)单套(tào)用(yòng)国外的传统估值(zhí)模(mó)型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估是一种新(xīn)的提法，但是这个(gè)概念所涉(shè)及到的行业(yè)和公(gōng)司，一直(zhí)在发生的变(biàn)化(huà)。”万(wàn)家基金经理章恒表示，万家基金一直非常关(guān)注传统(tǒng)产业的变(biàn)化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是(shì)一定能够抓(zhuā)住中特估(gū)这(zhè)波(bō)行(xíng)情(qíng)的机(jī)会的。同时，随着时局(jú)的(de)变(biàn)化，也在增加相关行业的研(yán)究力(lì)量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经济学家魏凤春(chūn)表示，积(jī)极(jí)践行(xíng)中国特色的(de)估值体(tǐ)系是资本(běn)市(shì)场使(shǐ)命，投(tóu)资者(zhě)需要学习领(lǐng)会并针(zhēn)对(duì)原有的估(gū)值体系(xì)进行改造，以适应现(xiàn)实的需要。明确该体系的框架是第一(yī)位(wèi)的工作，合理设(shè)置指标也(yě)非常重要，投资者的(de)认可和(hé)实施是最终该体系能否具备长期(qī)价值(zhí)的基(jī)础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市场化认可是基(jī)本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社(shè)会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值(zhí)方式？

　　央(yāng)国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央企(qǐ)发(fā)展要符合国家战略发展发向(xiàng)，更需要(yào)承(chéng)担社会公共责(zé)任等。而(ér)这些(xiē)都应(yīng)该(gāi)考虑进估值体(tǐ)系之中，也(yě)引发(fā)市场(chǎng)关注。

　　多(duō)数受访(fǎng)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理认为(wèi)，对于国央企(qǐ)的(de)估值方(fāng)式要充分体现企业的社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值，目前(qián)已经(jīng)形(xíng)成了初步的企业社会价值(zhí)评价体系。

　　“如(rú)何定价(jià)国有企业(yè)承担社会价值、符合国家(jiā)战略发展的价值？首要(yào)任务就构建中(zhōng)国(guó)特色的(de)价值评价体系(xì)，改变(biàn)从以(yǐ)私(sī)人(rén)股东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方(fāng)法的单(dān)一价(jià)值估(gū)值体系，转(zhuǎn)向(xiàng)社会(huì)整体价值观(guān)念、纳入中国(guó)特色的(de)ESG评价体系，充分(fēn)体现企业(yè)的(de)社(shè)会价值与国家战略(lüè)价值(zhí)。”博(bó)时(shí)基金(jīn)指数(shù)与量化投资部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)杨(yáng)振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直(zhí)言，近年来国资委指导国内团队对于中国特色ESG披露与(yǔ)评价(jià)体系不断(duàn)探(tàn)索，结合国(guó)际通(tōng)用规则，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成了初步的企(qǐ)业社会价值评价体系，其(qí)中包(bāo)括(kuò)《企业(yè)ESG披露(lù)指南》、《中央(yāng)企业上市公(gōng)司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)王帅也认为，“中(zhōng)特(tè)估”应该是注重企业价值的可(kě)持续估值(zhí)，要重视股东、员工和社会(huì)责任等要素对企(qǐ)业稳健(jiàn)成(chéng)长的重大意(yì)义，重视稳定的(de)现金流、持续增(zēng)长的(de)盈利、科技创(chuàng)新对(duì)提升(shēng)企业内在价(jià)值的积(jī)极(jí)作用，这样有(yǒu)利(lì)于提(tí)高估(gū)值定价模型的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等实务工作中，都有成熟(shú)的(de)量化指标可以使用，包括净资产收益率(lǜ)、营业现金比率(lǜ)、资(zī)产负债率、研发(fā)经费投入强度等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精(jīng)选基金经理李(lǐ)欣(xīn)更(gèng)细致分析在估值思维、估(gū)值结论、估值判断上有变化(huà)，尤其是估值(zhí)的方法和指标上，他认为(wèi)其包(bāo)括产业链上下游的衡(héng)量、全要素成本等(děng)，以及(jí)在纵向和横(héng)向上的研究，强调政(zhèng)策优惠、产业发展、市场竞(jìng)争力和可持续发展等各种(zhǒng)因素与企业价值(zhí)的关系。这些因(yīn)素在对估值结论和(hé)判断的影响(xiǎng)上，也(yě)使得(dé)中国(guó)特(tè)色的估值体系(xì)与传统的估值体系有(yǒu)所不同(tóng)。

　　“所以估(gū)值(zhí)思维的(de)变化，还有估值(zhí)结论和(hé)估值判断的变化，都是(shì)为了更好(hǎo)地(dì)适应中国的市场和经济特点，提供(gōng)更(gèng)精准、更(gèng)合(hé)理的企业估值信息。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不(bù)过，创金合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春直(zhí)言，这需要在实践中进行探索，目前尚没有(yǒu)公认的(de)指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力