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　　金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存(cún)整多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）<多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思/strong>存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。