四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通(善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思tōng)知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入(rù)信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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