来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思险仍然是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次(cì)会议(yì)首先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回(huí)升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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