财(cái)联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗(chéng)本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前(qiá俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗n)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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