自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期(qī)投(tóu)资动向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一(yī)季(jì)度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到(dào)机(jī)会时全力出击(jī)。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次(cì)成为该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末(mò)富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得投(tóu)资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的(de)成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的(de)优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析(xī)方(fāng)法的理(lǐ)解(jiě)和对具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位很长的坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深(shēn)入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在(zài)其他(tā)情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形(xíng)成(chéng)的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和(hé)当(dāng)前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公(gōng)司都(dōu)经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资(zī)产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立(lì)全(quán)球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会(huì)可预见(jiàn)地(dì)加大。这对(duì)于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提(tí)高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等(děng)板块表现突(tū)出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等(děng)行业则(zé)录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空(kōng)间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨(jù)化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了(le)自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如(rú)当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金(jīn)域医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样(yàng)本(běn)和大数据(jù)”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的(de)医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。