近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中使用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子(zi)化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(è秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些r)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(sh秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ù)是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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