财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(p台湾是省还是市 台湾是省会吗íng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产台湾是省还是市 台湾是省会吗品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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