5月10日，有消息称部分(fēn)银行(xíng)相关部门收到《关于(yú)调(diào)整协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限的通知》，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限的下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构下调50BP，调整(zhěng)自2023年5月15日起执行。本次拟下调中协(xié)定存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务，而通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款。

　　就本次协定存款及(jí)通知存款自律上限拟下调的背景、影响，后续货币(bì)政(zhèng)策走向等，记者采访了招商基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛、长城(chéng)基金(jīn)总经理(lǐ)助理兼(jiān)现金(jīn)管理部总经理邹(zōu)德(dé)立、鹏扬基金固(gù)定收益副总监(jiān)兼鹏扬利泽基金经理陈钟闻、平安基金(jīn)、光大(dà)保德信(xìn)基金、德邦基金等(děng)公(gōng)募基金公司及投(tóu)研人士。

　　在业内(nèi)看来，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；同时本次降(jiàng)息有助于促(cù)进投资、消费，也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)。

　　延续银(yín)行(xíng)存款利率调降的(de)趋势

　　中国基金报记者：四大国有银(yín)行为何(hé)下调协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限？

　　李湛(zhàn)：我们(men)认为，当前(qián)调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，自律机制成员银(yín)行参考以(yǐ)10年期国(guó)债收益率为代表(biǎo)的债券市场(chǎng)利(lì)率和(hé)以1年(nián)期LPR为(wèi)代(dài)表的贷款市场(chǎng)利(lì)率，合理调整存款利率水(shuǐ)平。

　　随后，国有大行(xíng)去年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。今年4月市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。而(ér)此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)，均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　邹德立：银(yín)行近(jìn)年息差不断下行。在资(zī)产端定价压力较(jiào)大且存款持续高增的(de)情况下，压降存款(kuǎn)成本成(chéng)为改善息差的重要手段(duàn)。此外，2023年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)贷款向(xiàng)企业固定资产(chǎn)投资传导较弱，下调协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限有利于对公客户留存的活期(qī)资金投向实体经济。

　　陈钟闻：首(shǒu)先(xiān)，近年来市(shì)场利(lì)率整体下(xià)行，实体经济(jì)综(zōng)合(hé)融资成本不断下(xià)降，银行资产(chǎn)端收(shōu)益下降(jiàng)较为明显；第二(èr)，银行整体净息差持续走低，银行利润空间压缩(suō)明显；第三，企业和(hé)居(jū)民风险偏好(hǎo)大幅下降导致存款增长(zhǎng)比较明显，存(cún)款市场供需关系发生了变化，降低了银行(xíng)高吸揽(lǎn)储的必要性；第(dì)四，协定存款和通(tōng)知存款介于活期与(yǔ)定期存款之间，自2022年(nián)存款自(zì)律机制对(duì)于(yú)活(huó)期存(cún)款与定期存(cún)款利率进行了几(jǐ)轮调(diào)整，本次将协定存款与通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)也是要将存(cún)款产品线(xiàn)的调(diào)整进行统(tǒng)一(yī)，全面缓(huǎn)解银行负债压力。

　　综合各项因素，银行从自身经营(yíng)情况(kuàng)考虑，顺应市场趋势，通过自(zì)律(lǜ)机制协(xié)调调降负债成本(běn)，有利于提升银行放贷意(yì)愿，抑制(zhì)资金脱实(shí)向虚，更好的落实央行宽信用的政策贯彻落实。

　　平安基金(jīn)：中国的存款利率管控(kòng)为上限管控，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)则为下限管控，近年来(lái)贷款利率下限管控彻底取(qǔ)消。存款利率定价方式(shì)的改变也拉(lā)开序(xù)幕，2022年4月利率自律机制建立以(yǐ)来，4月和9月经历了两轮大规模(mó)存(cún)款利率(lǜ)下降(jiàng)，主(zhǔ)要是大行(xíng)和股份行(xíng)参与，今年以来的(de)调整更(gèng)多是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，中小银行补充(chōng)下调。

　　另外(wài)，考评制度由原来的激励为(wèi)主引入惩(chéng)罚措施，加速了中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率补降的进度。就(jiù)今年的经济背景而言，疫后脉(mài)冲(chōng)式复苏后(hòu)经(jīng)济边际走弱，经(jīng)济修复存在波折。目前居民超(chāo)额储蓄(xù)高增，实体(tǐ)融资需求有限，银(yín)行存款增加，降低存款利率可以引导减少信贷套利，助(zhù)力经济增长。从(cóng)银行(xíng)的(de)角度，净息差不断压(yā)缩，银行经营压力增大，调整(zhěng)存款(kuǎn)成本成为改善(shàn)息(xī)差的重要手段。

　　光大(dà)保德信(xìn)基金(jīn)：下调协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限，主要影响对公客户在商业(yè)银(yín)行的活期类存款收益(yì)，延续近(jìn)期(qī)银行存款利率(lǜ)调降的趋势(shì)。

　　一方面，有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力；另一方面(miàn)，有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　德邦基(jī)金(jīn)：存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率上限，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，上市银行整体(tǐ)净息差(chà)由22年(nián)Q4的1.93％降至23年(nián)Q1的(de)1.75％。因此(cǐ)通过存款利率下调(diào)可(kě)以有效(xiào)降低(dī)银行负(fù)债成本，增厚息差(chà)，缓解银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)。

　　存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋

　　中国基金报：今年“降息潮(cháo)”迭起，这是未(wèi)来大趋势(shì)吗？

　　邹德立(lì)：对(duì)于4月(yuè)份社融数(shù)据，居(jū)民贷款偏弱之外，企业(yè)贷款也(yě)在边际转弱(ruò)，但企业中长期贷款同(tóng)比多增幅度(dù)较大。在这种背(bèi)景下(xià)，MLF利率是(shì)否下(xià)调，还要(yào)进一步观察5-6月信贷情况。对于存(cún)款利率，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力持(chí)续(xù)主动下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。因此银行降息(xī)潮可能仍聚焦于存款(kuǎn)利率(lǜ)下调。

　　此外，广义上的降息潮不(bù)仅仅(jǐn)集中在(zài)银行(xíng)领域(yù)。以(yǐ)地方债为(wèi)例，2022年后广东(dōng)、上海(hǎi)、深圳、江苏、浙(zhè)江等发(fā)达地区地方债发行利差降(jiàng)至10Bp，未来仍可能下降(jiàng)至5Bp。同理，对于资质较好的(de)发债主体，其信用债收益率仍(réng)有下行趋势和空间。

　　陈钟闻：首先，利率的方向仍是由实体(tǐ)经济资金供需决定的，而央行的(de)政策(cè)利率、基准(zhǔn)利率在(zài)一(yī)方面(miàn)要(yào)合(hé)适顺应市场环境(jìng)，一方面(miàn)也代表着政(zhèng)策意愿(yuàn)强调信号意义(yì)的(de)作用。今年(nián)是真正疫后复苏的第(dì)一年(nián)，我们仍面临内生动力不强需(xū)求不足(zú)的情(qíng)况，央行已经通过降准以及结构性货币政(zhèng)策等多(duō)项举措(cuò)给予了实体(tǐ)经济所需(xū)的一定(dìng)的资金投放支持，有效(xiào)降低了实体综合融资成(chéng)本，后续需(xū)要(yào)财政政策(cè)产业政策等配(pèi)套政策继续激活(huó)内生动力扭转(zhuǎn)预期。

　　当(dāng)前央行需要观察跟踪经济运行(xíng)情(qíng)况，短(duǎn)期调(diào)整政策利率的概率不大(dà)，但仍会维(wéi)持资金合理充(chōng)裕的环(huán)境，故从(cóng)银行(xíng)资产端(duān)的角度来讲，贷款利率或仍维持低(dī)位，后续是否进一步下调要(yào)看实体经济复(fù)苏的情况。银行负(fù)债(zhài)端，存款(kuǎn)基准利率下调(diào)的概率(lǜ)不大(dà)，而(ér)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)调(diào)整空(kōng)间仍存在，而是否进一(yī)步(bù)下调要看银行自身经营(yíng)需要。

　　光大保德信(xìn)基金：2022年4月，人民银行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，自律(lǜ)机制成员银行(xíng)参考以(yǐ)10年(nián)期国债收益(yì)率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷(dài)款市场利(lì)率，合理(lǐ)调(diào)整存款利率水平(píng)。在存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制作用下，2022年4月、2022年8月大行分别下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》新增存款利率(lǜ)市(shì)场化定(dìng)价情况(kuàng)作为合格审(shěn)慎评估的扣分项，引发(fā)中(zhōng)小银行跟随调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)。我们(men)认(rèn)为，通过存款利率下(xià)行，稳(wěn)定商(shāng)业银行净息(xī)差进而保持贷款利(lì)率维持低位或继续下行(xíng)，最终有(yǒu)利于社(shè)会融资成本(běn)下行。

　　德邦基金：从日前公布的金融数据看(kàn)， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需求边(biān)际弱修复趋势或(huò)仍在。近期(qī)国债利(lì)率持续下行，银(yín)行间利率下行，叠(dié)加(jiā)银(yín)行存款定(dìng)价(jià)下调(diào)，4月社融信(xìn)贷低于预(yù)期，国内降(jiàng)息预(yù)期被进一(yī)步强(qiáng)化(huà)。海外来(lái)看，全球经(jīng)济进入(rù)衰退周期，加(jiā)息周期基(jī)本结束，后(hòu)续有望逐步迎来降息高峰。

　　平安基金：目前(qián)，我国国有大(dà)型商(shāng)业银行(xíng)和股份制商业银行的(de)定期存款利(lì)率已告别“3时代”。压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。一方面，银行(xíng)仍有净息差压力，22Q4 新发放贷(dài)款加权(quán)平均利率较18Q1下降182BP，银行息(xī)差(chà)压(yā)力加(jiā)剧明显，监管(guǎn)层面(miàn)有(yǒu)动(dòng)力(lì)去(qù)持(chí)续推动存款利(lì)率下降(jiàng)，来(lái)保障银行合理利差范围，增(zēng)加(jiā)银行信贷投放的动力。

　　另一方面，居民避险需(xū)求仍在，存款持续高增，在揽储(chǔ)压力(lì)不(bù)大的(de)基础上，银(yín)行自身也有动力去(qù)下调存款定(dìng)价来保障利差。

　　缓解(jiě)银行负债及(jí)经营压力

　　中国基金报：协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上限调整，将有哪(nǎ)些政策传(chuán)导效果？

　　德邦基金：一方面银行(xíng)息差压力大是普遍现象，此次政策调整(zhěng)有望带动中(zhōng)小银行(xíng)主动跟(gēn)随下(xià)调存款利率。另(lìng)一(yī)方面，由于此前经济下行影响，投(tóu)资者悲观预期被放大(dà)，大(dà)量资金集中(zhōng)在银(yín)行存款端，此次(cì)存款利率下调也有望带动存(cún)款资金的释放，盘(pán)活市场流动性。

　　李湛(zhàn)：本(běn)次调降通(tōng)知释放了以(yǐ)下信号：①减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；②减少企(qǐ)业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　后(hòu)续来看(kàn)，本(běn)次下调对市(shì)场的影(yǐng)响集中在以下两点：①规范银行的(de)协定存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)。此前，部(bù)分中小银行的协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款定价过高，会对遵守自律机制、定价较低的银行产生揽储冲击。本次上限(xiàn)下调后会(huì)普(pǔ)遍降低中小行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，减少中小银行间揽储恶意竞争(zhēng)，而对(duì)股份(fèn)行及国有(yǒu)大行影响较小。②长端利率下行(xíng)仍有空间(jiān)。市(shì)场降(jiàng)息预期升温，但(dàn)大概率落空(kōng)。

　　光(guāng)大保德信基金：下调协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)影响对公客户在商业银(yín)行的活(huó)期(qī)类存款收益，使得对公(gōng)客户活期存(cún)款收益向对私客(kè)户看齐，一方面(miàn)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，另一(yī)方(fāng)面有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化。

　　邹德立：对于(yú)银行(xíng)，存(cún)款利率自律上限调整降低(dī)了银行负(fù)债成本，目前上市银(yín)行协定存(cún)款占(zhàn)总(zǒng)存款的比(bǐ)重在13％左右(yòu)，重新规定协定利率(lǜ)上(shàng)限后，预(yù)计行业(yè)资(zī)金(jīn)成本可以缓(huǎn)释3-4bp左右。另(lìng)一方面可以(yǐ)限制高息揽储，规范行(xíng)业竞争(zhēng)，特别是降低银(yín)行对公活期存款成本压力(lì)，减轻银行负债及(jí)经营(yíng)压力。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本的下降使得银行盈利(lì)能(néng)力增强(qiáng)，进一步打开了资产端收(shōu)益率下行的(de)空间，或带动债券(quàn)收益率不断下行。

　　并(bìng)非降息的确(què)定性信号

　　中国基金(jīn)报：未来存款利率是否还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)降的空间？对股债市场有(yǒu)何影(yǐng)响？

　　光(guāng)大(dà)保(bǎo)德信基金：近年来，贷(dài)款(kuǎn)和存款(kuǎn)利率的(de)非(fēi)对称下行使得商业银行净息差已逼近1.8％的监管下限，经营压力(lì)倒逼存款(kuǎn)利率有(yǒu)进(jìn)一步(bù)调降(jiàng)的预期。一方面，为支(zhī)持实体经济，政策导(dǎo)向下贷款(kuǎn)加权平均利率创(chuàng)有统计(jì)以来(lái)新低，2022年12月金融机(jī)构(gòu)人民币贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率较(jiào)2020年初下行94bp到(dào)4.14％。